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[领先大市-A评级]计算机行业动态分析:从量到质的转变-计算机并购大全

时间:2018-07-12 23:20 点击:
[领先大市-A评级]计算机行业动态分析:从量到质的转变-计算机并购大全

[领先大市-A评级]计算机行业动态分析:从量到质的转变-计算机并购大全

时间:2018年06月26日 15:01:34 中财网

2012 年起计算机板块并购快速增长,2016 年开始全面减速。我们统计了2012年以来计算机板块的并购案例,2012 年是并购的起步之年;2013 年成为井喷的一年,2015 年是并购的顶峰,2016 年开始全面减速。从并购案例数量看,2017 年发布预案的并购案例总数为114 例,其中已完成数为55 例,完成并购案例中并购标的金额在5000 万元以上的有38 例,其中有业绩承诺的为20 例,同比分别下降13.64%、12.70%、13.64%、45.95%;从并购总规模看,并购完成金额略有下降为219.51 亿元,同比下降2.50%。但是,2017年并购案例平均规模由2016 年的3.57 亿元回升至3.99 亿元的水平,接近2015 年4.12 亿元,或表明,对并购标的利润的规模要求在上升。

并购标的业绩承诺后续完成情况不及预期。2014、2015 年并购案例后续业绩动力不足,N+2 年业绩完成情况均不及N+1 年;2016、2017 年新增并购案例业绩完成情况不及往年;2017 年,从总金额完成情况看业绩完成率为94.66%,为2013 年后首次出现整体业绩不达标的情况。

并购对上市公司及板块业绩贡献拐点出现。2013-2016 年,并购对上市公司业绩贡献普遍在20%左右,但2017 年并购案例当年对上市公司业绩的贡献率上升至33.58%,为近年最高。2013-2015 年并购对计算机板块业绩贡献率快速增长,2016、2017 年贡献率回落,2017 年并购对计算机板块业绩的贡献度由2015 年的8.44%降至7.04%。

商誉减值自2015 年起迅速增长,2018 年商誉减值压力维持高位。2014 年之后,随着并购热潮减退,并购标的业绩不及预期,商誉减值增加,板块商誉总额增速下降。2013-2017 年进行商誉减值的公司数量及商誉减值总额逐年上升,2015 年商誉减值规模增长最快,达到近300%。2017 年计算机板块商誉减值增速放缓,但总额维持高位。而且,通过敏感性分析发现商誉的变动会对上市公司的净利润产生较大的影响。目前,计算机板块可能已经度过商誉减值集中爆发期,但后期压力仍然不小。

总结:通过分析近年来计算机板块并购情况,我们可以看到,经过2013-2015年快速增长,从2016 年开始计算机板块并购迅速降温,并购数量和并购金额都有所反应。2017 年板块并购减速趋势不减,但减速放缓。同时2014、2015 年并购热潮使公司对赌于2017、2018 年集中到期,公司面临商誉减值和业绩增速放缓压力,未来市场对上市公司的关注将更多聚焦在内生性增长的可持续性上。

风险提示:商誉减值风险。

□ .胡.又.文  .安.信.证.券.股.份.有.限.公.司


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